Global consumer expenditure growth is forecast to fall by 4.3% in real terms year-on-year in 2020...While consumers cut back their spending, food & non-alcoholic beverages will be the only category to record positive spending growth in 2020, since lockdowns and self-isolations prompted them to stockpile.
SOURCE: Euromonitor International Les données et les chiffres ne mentent jamais, et l’analyse froide et cynique mentionnée ci-dessus d’Euromonitor conduit sans aucun doute à une certaine réflexion. En regardant le graphique, il ressort que l’alimentation et les boissons seront le seul secteur en croissance cette année, enregistrant un +2%. Évidemment, ces changements socio-économiques auront un impact, même au niveau financier. Il n’est pas secret que les fonds de private equity généralistes, tout comme les VC, observent avec un intérêt croissant les transactions dans l’alimentation et la foodtech. Assistons-nous à l’émergence de la prochaine révolution financière ? Pour répondre à ces questions, nous avons réuni quelques experts du secteur comme témoins. 538 milliards de chiffre d’affaires en 2019 (25 % du PIB italien), 3,8 millions de personnes employées et le leadership absolu sur le paysage industriel italien. En combinant ces chiffres avec les données du rapport Euromonitor, il est clair que l’agroalimentaire italien a suscité l’intérêt des géants du private equity, même au niveau international. Mais il y a plus, comme l’explique Massimiliano Bruno (Max) , Principal chez le cabinet de conseil international goetzpartners « L’essor du Slow Food a amené l’alimentation et les boissons italiennes à être considérées non seulement comme un simple ensemble de produits, mais comme une véritable expérience culinaire, renforçant leur attrait au-delà des frontières de l’Italie. »
MADE IN ITALY AVANT TOUT
La cuisine italienne a définitivement acquis une dimension « premium », aiguisant l’appétit non seulement des consommateurs, mais aussi des investisseurs « Développer une marque à l’étranger nécessite, avant tout, d’adapter les produits aux goûts locaux, puis évidemment une gestion compétente et une stratégie efficace, avec un plan de développement incluant des analyses issues d’études de marché afin de faire évoluer l’entreprise. Tout cela peut sembler familier pour une grande entreprise, peut-être un peu moins pour les PME italiennes. Et c’est là que les fonds entrent en jeu. » Dans ce type de transition, comme le confirme Max, un rôle important a été joué par les marques italiennes historiques qui ont ouvert la voie, et plus récemment par des entreprises telles qu’Eataly et son fondateur visionnaire Oscar Farinetti, qui, en s’appuyant sur leurs plateformes de distribution internationales autrement inaccessibles aux petites marques, ont encore contribué à la lutte contre l’Italian sounding alimentaire, évalué à 100 milliards d’euros selon les estimations de Coldiretti. Mais que recherchent les fonds de private equity ? Quelles caractéristiques les entreprises agroalimentaires doivent-elles avoir pour attirer les géants de la finance internationale ? « Je dirais définitivement l’histoire de la marque, le storytelling, la qualité, la traçabilité, les certifications internationales, mais aussi la volonté ou le potentiel de produire des marques de distributeur, qui augmentent constamment leur pénétration dans le canal de la grande distribution. Concernant les secteurs, l’accent est actuellement mis sur la boulangerie, aussi bien fraîche que surgelée, saine et végane. De plus, du côté du capital-risque, il y a un intérêt croissant pour les produits et modèles commerciaux innovants tels que les protéines alternatives et les dark kitchens. » Max propose une réflexion intéressante sur les mégatendances. « Pour une stratégie d’expansion efficace, les produits italiens ne devraient pas être associés exclusivement au Made in Italy, qui reste une marque à forte valeur ajoutée, mais devraient aussi envisager de surfer sur les vagues des mégatendances comme le véganisme, la santé et le flexitarisme. » En ce qui concerne les fonds, quelles sont les motivations qui les poussent à investir dans le secteur alimentaire ? « Nous avons récemment interviewé certains fonds de private equity généralistes investissant dans le mid-market et tous ont confirmé qu’ils observent le secteur alimentaire avec un intérêt croissant car il s’agit d’un secteur extrêmement résilient, avec peu de difficultés en cette période, sauf pour les entreprises très impliquées dans la restauration qui ont été fortement impactées par le COVID-19 ». »
This increased competition among funds is even driving a rise in deal values: “Actually on a deal, we might even have 4 or 5 funds and that drive to increase the EBITDA multiple from x7 to x8 to x10 or even x12 for the deals in beverages or historical companies/brands. The average for Italian food nowadays is around x10”. So in the future, we will see an increase in PE deals in the sector, lots of add-ons and a slowdown in foodservice. But there’s more. “There is a growing interest for foodtech, not exclusively by VCs but even by PE, as technology could be an incredible boost to the business”. Definitively, a Made In Italy is adapting to the new needs of modern consumers, as already done for example by Nestlè. But not all that glitters is gold and COVID-19 has obviously brought some troubles to Italian food companies, especially the little ones, as explained by Livio Cademartori.THE REVERSE OF THE MEDAL
Livio Cadermartori a commencé sa carrière professionnelle au sein de l'entreprise familiale dans le secteur laitier, Cademartori, vendue au Groupe Bel en 1999, puis au fonds BC Partners et actuellement dans le portefeuille de Lactalis. Il est actuellement conseiller dans l'industrie alimentaire chez Translink Corporate Finance. « Le confinement - dit Livio - a trouvé de nombreuses petites entreprises agroalimentaires non préparées. Elles ont connu une hausse des coûts et une baisse des revenus, avec un impact évident sur l'EBITDA. Cela pourrait pousser les entreprises à augmenter leur dette ou à vendre des parts, mais évidemment dans des conditions défavorables. » Ainsi, à cause du COVID-19, l’Italie pourrait devenir une proie pour les fonds de private equity et même les grandes multinationales de l’agroalimentaire. « Compte tenu de la baisse de l’EBITDA et en même temps du manque de pôles industriels dans certains secteurs, comme le laitier et la confiserie, certaines entreprises agroalimentaires italiennes sont fortement exposées à une sorte de “shopping sauvage” de la part des fonds et des géants de l’alimentation. » Concernant le manque de management et d’exposition internationale discuté avec Max, Livio donne sa lecture intéressante de la situation : « Une marque italienne premium, même sans management qualifié, reste attractive à l’étranger. Le manque de management pourrait sans doute représenter un défi pour le fonds mais, en même temps, freiner les négociations, car cela pourrait demander beaucoup de travail. Une PME alimentaire italienne pourrait être intéressée à démarrer elle-même le processus d’internationalisation, pour devenir plus attrayante pour un futur acquéreur. » Enfin, Livio est d’accord sur le fait que modifier la formule pour adapter le produit au goût local est nécessaire « mais ce n’est bien sûr pas possible pour des produits comme les fromages et les AOP/IGP, car ils sont soumis à la législation italienne et/ou à des règlements de production. » LES RÈGLES DU FOODTECH En parlant des investissements dans l’AgrifoodTech, lors du premier webinaire de ma série « AgriFoodTech in Italia », Giancarlo Addario, Principal chez Five Seasons Ventures, a déclaré « Même avant le Covid, les capital-risqueurs généralistes s’intéressaient déjà beaucoup au foodtech. »
This is confirmed by the numbers. As indicated in the graph, all investment reports, albeit with different figures, show a huge increase in investments between 2018 and 2019.
Pour en savoir plus sur ce type de transition dans les investissements foodtech, nous avons contacté Alessandro Santo, Kaufmann Fellows, avec une solide expérience en VC, actuellement Directeur chez Last Mile Venture, une holding d’investissement familiale.
Même en cette malheureuse année 2020, malgré la pandémie, nous avons assisté à la clôture de certains tours de table intéressants. Quelques exemples ? 250 millions $ levés par Apeel Science, 200 millions $ par Oatly, 300 millions $ par Indigo. Pour n’en citer que trois.
Parmi les investisseurs de certains de ces tours figuraient à la fois des VC spécialisés et généralistes, confirmant ainsi la citation de Giancarlo.
Alessandro, notwithstanding the rounds closed by a specialist VC, are you watching a growing interest in foodtech by generalist VCs? "Yes, undoubtedly. As much as it is a clichè, technology is impacting any industry and money follows quickly. Food was a niche segment but now we see that the growth of specialist players is followed by generalists. In the food delivery segment companies such as Deliveroo, Delivery Hero and more have attracted large growth investors, but you can see the recent Vengrove investment in Karma Kitchen or Softbank activity in the segment to see how this trend is going "global and broad". I would also point out the growing interest of corporates in a segment which, as I just said, is becoming less technical". Did you like this article? Feel free to share it among your network.
Besides the alternative proteins, a sector in rapid growth ($930M invested in Q1 2020 vs. $824M in all of 2019), which other sectors are investors interested in? "Well pretty much any segment of the value chain is being touched. You see a lot of activities in the Ag Tech business with an expansion of robotics; packaging is also in focus with the ever growing focus on sustainability (and recently the Italian Feletti announced a more sustainable packaging) and although the covid lockdown has had a massive impact on the restaurant business, there is a flurry of companies trying to digitalise how restaurant owners shop".
Talking about the higher rounds (from Series C and above) do you think the better “firepower” of a generalist VC combined with the better expertise of a specialist VC could be a winning combo? "It is! VC deals are always syndicated and it's fairly common to see a specialist (say SOSV) betting early and a generalist (say Softbank) coming in for growth. The role of corporates is still a question mark as they're trying a foray in the segment, have the resources to go early but sometimes are slow to act and they end up buying companies in late M&A when they could have invested early".
So is it time for a kind of food financial revolution? Definitively yes.